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广和通(300638)

事件：公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入56.46亿元，同比增长37.41%；实现归母净利润3.64亿元，同比下降9.19%；实现扣非归母净利润3.16亿元，同比下降15.27%。

点评：

营收规模上行，境外占比提升。2022年，公司实现营业收入56.46亿元，同比增长37.41%。分季度来看，2022年Q4，公司实现营业收入19.26亿元，同比增长53.37%；归母净利润0.79亿元，同比增长0.76%。分地区来看，2022年境外营收为33.78亿元，占总体营收的59.82%，较上年提高1.94%，公司持续加大海外市场的拓展，增加新的盈利来源。其中，受益于4G向5G切换的需求，海外网关业务在2022年增长迅速。

盈利能力短期波动，费用投放有的放矢。受行业竞争加剧、产品出货结构发生变化影响，2022年公司盈利能力略有下降，2022年公司毛利率/净利率分别为20.17%/6.45%，较上年分别下降3.93个百分点/3.32个百分点。从成本来看，公司营业成本为44.76亿元，同比上升48.06%，其中公司主要产品无线通信模块的直接材料同比上升54.50%，对公司盈利能力造成较大不利影响。从费用来看，公司2022年期间费用率为5.51%，较上年下降0.11个百分点，管理/财务/销售/研发费用率分别1.64%/0.87%/3.00%/10.01%，其中销售费用系公司加强海外营销队伍建设及合并锐凌无线而增加，公司持续加强研发队伍建设，研发投入维持高强度投放水平。公司盈利能力受短期因素扰动，随着公司整合程度进一步提升，BOM管控得到有效调节，未来公司盈利能力有望逐步修复。

车载/轻量化业务导入有望增厚公司未来业绩。在车载业务方面，公司车载业务发展持续向好，目前已推出5G车载模组AN758/5G车载座舱模组AN693S/LTE智能模组RL94xx等产品，其中RL9424/RL9422相继取得相关认证。在国内车载将保持快速增长的态势，海外车载2023年预计保持稳定的背景下，公司将持续发力海外主要客户的5G标段，为海外车载收入的增长打下坚实的基础。在轻量化业务方面，公司率先加入中国联通物联网产业联盟RedCap工作组，并与中国联通携手多家产业链合作伙伴完成并发布了《中国联通5GOPENLAB实验室RedCap端网协同测试规范》，积极参与5GRedCap产业链上下游深度融合。

投资建议：公司是物联行业重要参与者，持续发力笔电/车载/泛IoT等细分领域，有望持续受益于万物互联趋势，预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.97元、1.16元，当前股价对应PE分别为24倍、20倍，首次对公司给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；车载业务不如预期；通信模组终端渗透率不如预期。