中航证券有限公司刘牧野近期对力芯微进行研究并发布了研究报告《需求疲软业绩承压，电子雷管业务弹性可期》，本报告对力芯微给出买入评级，当前股价为93.98元。

力芯微(688601)

【资料图】

多因素导致Q4业绩低迷，拖累全年业绩

2022年公司实现营收7.68亿元(同比增速-0.78%)，归母净利润1.46亿元(同比增速-8.34%)；其中，2022Q4单季度公司实现收入1.52亿元（同比增速-23.38%，环比增速6.60%），归母净利润-0.09亿元（同比增速-120.17%，环比增速-131.80%)。公司因股权激励产生的费用共约1559万元，剔除股份支付费用影响，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，较上年同期上升1.39%。由于受到地缘政治的紧张局势、消费电子市场整体表现低迷等因素的影响，导致公司业绩受到一定影响。因产品结构变化，高毛利率产品销售增加，公司综合毛利率为44.63%，较2021年增加5.63个百分点。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），不送红股；同时以资本公积金向全体股东每10股转增4.9股。

扩充研发队伍，丰富汽车、通讯、工业产品种类

公司深耕电源管理领域近20年，2022年持续完善研发体系，研发人员增加至199人，较去年同期增长35人。公司研发人员平均薪酬达到30.14万元/年，较去年同期增长约4.4万元。公司从研发开始加速产品转型，贴近新的应用领域的客户需求。产品种类方面，公司积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品。市场方面，公司聚焦优势领域，除手机、可穿戴设备等消费电子领域外，公司将积极响应市场需求，继续加强在汽车电子、网络通讯、工业电子等其他应用领域的布局，目前已成功进入比亚迪(002594)供应链。

电子雷管业务弹性可期

据中国爆破器材行业协会，2022年电子雷管产量为3.4亿发，同比增长110%。电子雷管占工业雷管总产量的比例也进一步提高，其产量占比由2021年的18%增长至2022年的43%。2023年一季度，电子雷管累计产量为1.2亿发，同比增加226%。公司子公司垦拓微数码雷管业务量大幅上涨，公司智能组网延时管理单元产品主要用于电子雷管，2022年销售收入约7200万元，同比增长56.32%，销售成本同比增长42.35%，毛利率同比增长6.08%。预计随着电子雷管的渗透率提升，公司有望凭借先进的控制芯片技术，获得较高的电子雷管业务弹性。

投资建议

公司整体经营稳定，考虑到消费电子周期下行，下调公司手机业务增速，上调公司研发费用。预计公司2023-2025年分别实现归母净利润2.00亿元、2.46亿元、2.95亿元。当前股价（2023年4月13日）对应PE分别为41.33、33.67、28.07倍。维持“买入”评级。

风险提示

下游消费疲软的风险、客户集中的风险、新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)刘凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为36.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为108.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，力芯微（688601）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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